5月22日，中银证券（601696）发布一篇纺织服装行业的研究报告，报告指出，4月服装零售延续复苏，继续推荐品牌服饰龙头。

报告具体内容如下：

(资料图)

支撑评级的要点

4月服装零售同比增长32.4%，维持稳健复苏趋势。随着各地促消费政策发力叠加消费需求逐步回暖，我国4月社零总额同比增长18.4%，取得较大幅度增长，体现出线下终端消费需求进一步回暖，居民消费信心持续提升，从绝对值来看，4月社零总额同比21年4月增长5.30%，反映了良好的复苏进程。服装零售亦延续良好复苏趋势，4月服装零售同比增长32.4%，增长幅度高于整体社零，从绝对值来看同比21年增长3.95%。从4-5月份行业跟踪情况来看服装行业仍处于复苏过程，目前部分品牌服饰龙头已较好地完成库存清理工作，并保持了良好的折扣水平。我们认为服装零售整体向好但仍有不确定性，今年劳动节时间相较往年有所提前，部分消费需求转移到4月，同时4月相对是服装消费的淡季，后续恢复情况还需重点关注下半年。综合来看，服装零售仍处于复苏进程中，我们认为服装消费基本面情况有望长期向好，展望全年，我们看好服装消费市场的持续恢复。

4月服装出口延续增长。4月我国纺织纱线织物及其制品出口金额为127.4亿美元，同比增长3.9%；服装及衣着附件出口金额为129.2亿美元，同比增长14.0%，增速环比3月有所回落，但仍然保持增长，4月服装出口数据整体符合我们之前的判断，我们认为服装出口低点已过，整体进入上行通道。展望未来，我们对服装出口维持谨慎乐观的态度，一方面3、4月份为服装出口淡季，基数较小，另一方面当前海外经济环境仍有较大不确定性，外需偏弱、订单不足以及地缘政治风险等因素短期内依然存在。随着海外去库存周期稳步进行，预计下半年订单情况有望好转，建议关注出口链后续修复趋势。

4月服装线上维持复苏趋势。4月淘系平台线上零售额为968.29亿元，同比增加17.73%，维持复苏趋势，从绝对值来看，服装线上销售已恢复至接近正常区间，距离2021年同期仍有差距，服装需求仍有待进一步修复。央行第一季度问卷调查报告显示倾向于“更多消费”的居民占比较上季有所提升，结合日常跟踪我们认为消费仍处于复苏进程中，随着后续消费需求进一步恢复，服装线上销售有望迎来进一步改善。

板块复查：2023年5月15日至5月19日期间，创业板(1.16%)，深证成指(0.78%)，沪深300(0.17%)，上证综指(0.34%)。纺织制造子版块跌幅为1.86%，服装家纺子板块跌幅为3.16%。纺织服装行业跌幅为2.56%。

投资建议

投资建议：1）线下消费稳健复苏，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入业绩恢复弹性较好，重点推荐高弹性标的森马服饰（002563）、海澜之家（600398）、太平鸟（603877）、歌力思（603808）、地素时尚（603587）、欣贺股份（003016）；疫情期间，稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性，营收稳健增长，随着疫情后周期线下消费回暖，未来有望延续较好态势，重点推荐稳增长标的比音勒芬（002832）、报喜鸟（002154）、波司登。2）体育服饰库存水平逐步降低，折扣持续优化，同时估值进入合理配置区间，推荐国内体育服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际，建议关注361度。3）我们判断出口低点已过，看好海外龙头品牌去库存顺利推进下出口订单在2023下半年出现改善。此外，重点公司海外客户占比高，且形成深度战略合作关系，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。重点推荐纺织龙头华利集团（300979）、申洲国际、新澳股份（603889）、建议关注浙江自然（605080）。

评级面临的主要风险

疫情后消费复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。

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